本钱开支扩张+原资料价格趋缓+商场空间宽广，公司逐鹿全球榜首队伍指日可下：1）世界动力署（IEA）标明全球石油商场可能在2023年H2吃紧，或将进一步推高油价，且从近20年来看，油价和三桶油本钱开支根本呈正相关，油价抬升或将促进“三桶油”等石化企业本钱开支添加，利好公司中心厂用防爆事务板块开展。2）公司原资料本钱占总本钱约70%+，首要资料为铝和钢铁、塑胶等，2023年3月底铝和钢铁较2022年最高点别离回落21%/14%，一起塑胶2022年全年处于高位，估计2023年原资料价格动摇有望趋缓，盈余才能有望提高。3）石油化学工业全产业链均需求防爆电器，估计到2025年我国七大石化基地的炼油产能将占有全国总产能40%，石化新增及置换产能需求继续增长。原煤产值继续增长，2022年产值45亿吨（yoy+10%），2017-2022年CAGR为5.5%，煤炭景气量有望继续上行利好矿用事务板块。专业照明需求场景多元，估计全球智能照明商场规模2021-2028CAGR为20%，照明范畴有望开展迅速。一起新动力、海工、军工、白酒等新式事务多点开花，宽广商场空间助力公司事务加快速度进行开展。4）竞赛格式：全球视点公司2022年排名第三，占比8%，CR6集中度56%，比照来看公司更专心在防爆事务，存在市占率提高逻辑。国内职业已构成“商场化程度高”、“两极分化”、“龙头获益”三大特色，公司接连10+年榜首遥遥领先，优势继续扩展。

  雷厉风行变革打造立异“服务商”骨骼、精雕细琢勾勒“途径+研制+服务+本钱”细节：1）发起人从2011-2012年经过资产重组建立专心于防爆事务主线，公司多年来捉住赛道“安全”刚需，经过产品“质量榜首”取得客户认可。2）公司产品相较其他公司归纳性更强，包含厂用+矿用+专业照明+新动力EPC，且具有较高的溢价才能，2022年公司厂用防爆产品毛利率60%，高于新拂晓10pct，2021年专业照明产品毛利率68%，高于海洋王7pct。一起自主研制“SCS安工智能管控体系”带领职业开展，由“制造商”转型为“服务商”，2022年体系完成出售的收益1.8亿元，自2019年H2推出以来，现已取得商场充沛认可，抵达每年约50%增速，咱们判别现在体系订单短期仍将处于快速放量阶段，根据在石化客户运用优质体现有望扩展到其它职业快速占领商场，成长性极强。3）国内“事务开展商”形式造就途径开展柱石，国内途径产销量接连10+年位列榜首，作为削减中间环节的特定直销形式，到2021年年末公司国内具有近300个事务开展商，相较新拂晓近2倍。海外商场拓宽公司经过“证书+展会+本地拓宽”方法推行全球化战略，成效显著，公司是世界、国内同职业产品认证最广的防爆专业企业，上市以来参加了30+世界展会，2017-2022年境外收入CAGR为9.0%，2021年公司新取得50+家世界严重用户的“合格供货商入围资历”，新增5个世界署理。4）翻滚研制+继续投入紧跟商场需求，快速呼应+人员本钱优势显示中心竞赛力。公司每年新增30+新系列产品，共有产品50大类，300余种不同系列，千余种不相同的类型标准，紧跟商场需求。中国企业与海外企业比较服务才能更为杰出，且55%出产职工相较国外具有人员本钱优势。

  盈余猜测与出资评级：咱们估计公司2023-2025年EPS别离为1.4、1.9、2.3元，对应PE别离为20/15/12倍，根据公司在国内防爆电器龙头位置安定，初次掩盖，给予“买入”评级。

  危险提示：海外事务交给没有抵达预期；新式事务拓宽没有抵达预期、煤炭职业景气量下行、照明职业竞赛加重、微观经济动摇形成需求下滑、原资料价格动摇等。

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